一号文件锁定三农 农业板块14股价值解析

　　雏鹰农牧:猪价持续上涨,养殖龙头受益
　　
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：刘都日期：2013-01-11
　　
　　随着春节来临,猪价一路上涨,目前涨幅已略超市场的预期,我们预计此轮上涨将持续到春节前夕。雏鹰农牧作为畜禽养殖业的龙头将继续受益。
　　
　　我们维持买入评级,并根据22倍2013年市盈率上调目标价至23.80元。
　　
　　支撑评级的要点.
　　
　　猪肉价格上涨预计将持续到春节前夕。随着春节来临,22个省市的生猪均价从11月底的15.3元/公斤上涨到1月上旬的16.9元/公斤,上涨幅度达10%。我们预计此轮上涨还会持续到1月底。而在春节之后,预计猪价将随着生猪销售进入淡季而有所回调。此轮上涨虽为季节性推动,但是上涨幅度略超市场预期,使得养殖龙头企业持续受益。
　　
　　2012年4季度和2013年1季度的同比业绩增速仍有压力,但环比改善明显。2013年春节较迟,这对雏鹰1季度的业绩有正面作用。我们预计公司将在春节前大比率出栏大猪,从而缓解部分去年猪价高基数的同比压力。整体来看,我们认为相对于2012年单3季度同比业绩下滑54%的情况,即使在2013年全年猪价相对平稳的情况下,雏鹰业绩增速的环比改善也将非常明显。
　　
　　雏鹰仍是养殖公司中的首选,长期看好其规模扩张的确定性。预计公司12-14年出栏量将达160万头、240万头和330万头,同比增长60%、50%和38%。
　　
　　评级面临的主要风险.
　　
　　养殖疫情风险;猪价大幅下降的风险;原料成本上涨风险。
　　
　　估值.
　　
　　我们维持2012-2014年的每股收益预测分别为0.71元、1.08元和1.55元,对该股维持买入评级。考虑到随季节性上涨,以及2013年CPI整体环境较为宽松,按照22倍2013年市盈率,我们将目标价由20.30元上调为23.80元。